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中原证券:给予中航重机增持评级
时间: 2022-03-18浏览次数:
2022-03-17中原证券股份有限公司刘智对中航重机进行研究并发布了研究报告《年报点评:军工锻件需求增长叠加剥离不良资产提质增效,盈利能力大幅提升》,本报告对中航重机给出增持

  2022-03-17中原证券股份有限公司刘智对中航重机进行研究并发布了研究报告《年报点评:军工锻件需求增长叠加剥离不良资产提质增效,盈利能力大幅提升》,本报告对中航重机给出增持评级,当前股价为46.7元。

  中航重机3月14日晚间发布2021年年度业绩报告:2021年营业收入约87.9亿元,同比增加31.23%;归属于上市公司股东的净利润盈利约8.91亿元,同比增加159.05%;基本每股收益盈利0.89元,同比增加140.54%。

  2021年营业收入约87.9亿元,同比增加31.23%;归属于上市公司股东的净利润盈利约8.91亿元,同比增加159.05%,扣非归母净利润7.24亿元,同比增长166.60%。2021年业绩高速增长,超预期。

  2021年航空航天锻件实现营业收入66.99亿元,同比增长34.49%;散热器实现营业收入11.43亿元,同比增长35.63%,;液压产品实现营业收入9.05亿元,同比增长10.79%。

  军工锻件营业收入大幅增长,军工锻件收入占营业收入比例已达74.9%,占公司毛利润比例76.48%,是公司最核心的业务。2021年贡献了公司毛利润增长量的75.1%。

  2021年共销售航空锻件69153.95吨,同比增长-11.49%;销售散热器58.67万套,同比增长75.79%;销售液压产品83014套,基本持平去年。从量看,2021年航空锻件销量同比略有下滑,但营业收入增长34.49%,表明航空锻件单价有明显上涨。

  2021年度公司整体销售毛利率28.33%,同比提升1.69pct;净利率11.00%,同比提升4.64pct,扣非净利率8.24%,同比提升4.19pct。净利率提升主要原因是公司毛利率有所提升,同时通过规模效应,各项费用率明显下滑。2021年公司四项费用率合计13.18%,同比下滑3.02pct。

  2021年公司经营现金净流量15.17亿元,同比下增长130.48%,公司经营现金流情况较好。2021年货币资金61.3亿,同比增长100.83%。公司在手现金非常充裕。

  2021年报公司合同负债8.29亿,同比增长11.69倍,大幅增长。存货32.33亿,同比增长5.57%。

  公司近年不断处置亏损资产,陆续剥离了大量的低效、亏损资产,过去几年平均每年有3亿的资产减值。通过这些减法操作公司不断提质增效,减负前行。

  公司始终坚持强军首责,突出主业,紧跟国内航空业发展的节奏,研制的产品几乎覆盖国内所有飞机、发动机型号,同时在此基础上为国外航空企业提供配套服务。

  公司在航空锻造产品的研制生产方面积累了雄厚的技术实力。在整体模锻件、特大型钛合金锻件、难变形高温合金锻件、环形锻件精密轧制、等温精锻件、理化检测等方面的技术居国内领先水平,拥有多项专利;在高技术含量的航空材料(如各种高温合金、钛合金、特种钢、铝合金和高性能复合材料)应用工艺研究方面,居行业领先水平。

  2021年公司通过定增募资19.1亿扩充高端、大型整体化锻件产能、特种材料等温模锻件产能,产能达产后预计大幅增强公司行业竞争力,提升企业经营效益。

  十四五期间爱体育(中国)官方入口-爱体育综合网页版航空装备升级换代加速,无论是军机还是航空发动机的需求都有明显的提升。公司作为中航工业系统锻件国家队,是最受益的公司。

  我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为108.48亿、137.4亿、174.45亿,归母净利润分别为12.65亿、16.71亿、22.27亿,对应的PE分别为38.23X、28.95X、21.72X,估值较为合理,与公司未来几年业绩增速匹配,首次覆盖,给予”增持”评级。

  风险提示:1:军机需求、交付进度不及预期;2:国防开支预算增速不及预期;3:原材料价格上涨;4:行业竞争加剧;5:继续剥离不良资产可能产生资产减值。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券王超研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.25%,其预测2021年度归属净利润为盈利4.3亿,根据现价换算的预测PE为101.52。

  该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为54.35。证券之星估值分析工具显示,中航重机(600765)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)


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